原油止跌企稳 塑料迎来需求旺季

     现阶段塑料处于农膜刚需旺季，塑料基差维持300元每吨之上，盘面进口亏损，美国钻井数大幅减少，原油止跌企稳，我们将塑料进行多头配置。本报告的操作策略是L1601合约买入策略，L1601考虑在8300-8500区间分批买入，目标8600-9100，止损8000-8100，最大仓位不超过50%。

    操作依据：

    1、货币政策宽松，支撑商品价格；

    2、盘面进口亏损，进口大幅增加概率较小；

    3、美国钻井数大幅减少，原油止跌企稳；

    4、现阶段塑料处于消费旺季，期价有所支撑。

    一、宏观分析

    10月1日，中国9月份财新制造业终值47.2，预估47,8月份终值47.3。财新服务业PMI50.5，前值51.5。中国财新制造业PMI连续7个月放缓，但放缓速度比预期要低。制造业整体依旧低迷，但下滑幅度趋缓，整体需求低迷使得制造业总体供过于求。后续稳增长政策将继续加码，货币政策将继续宽松，汇率政策继续求稳，财政政策继续加码。

    美国9月季调后非农就业人口仅增加14.2万人，大幅不及预期，同时薪资数据表现较差，失业率持稳于5.1%，市场预期10月加息无望，12月加息也大幅下降。目前美元指数回落至95之下，技术上有向93运行的可能。

    9月份之前，大类资产配置为多美元空新兴市场货币空大宗商品以及新兴市场股市。10月份的美国非农就业数据流动性过剩，经济低迷的情况下，货币市场收益率或理财收益率持续下滑，并不是现金为王的时代，拿着现金资产也有贬值的可能，全球资本市场进入了矮个里面挑高个的资本游戏，逐利资产追逐相对低估或者便宜的标的进行投资或配置。部分资金流出美元资产，流向新兴市场货币，股市以及相对有投资空间的商品标的。

    二、聚乙烯产业链分析

    (一)原油止跌企稳

    油田服务公司BakerHughesIncBHI.N上周六(8月10日)凌晨数据显示，10月9日止当周，美国活跃钻机数目下降9台，目前活跃钻机总数减少至605台，为2010年7月以来最低。石油生产商前五周总共关闭61台钻机。在一年前的这周创下纪录高位1609个以来，活跃钻机数(rigcount)一周平均减少20个。美国钻井开采活动的放慢已经推动美原油11月期货价格本月上涨约10%，较之8月触及的近期低点高出近30%，但仍比5月创下的今年高点低了20%。

    最近的布伦特原油裂解价差为113.13美元/吨，较8月底最低的73美元/吨有所增加，但仍然处于相对较低的水平。这或抑制成品油库存的增加。

    IEA在周二公布的月报中预计，2016年全球原油需求增幅为120万桶/日，较之最初的增幅预估下调了20万桶/日。不过Petromatrix表示，由价格引导的需求复苏不应该被忽略，尤其是在欧洲和北美。Petromatrix称：“我们宁愿预计美国和欧洲2016年的原油需求将增长，而不是预计其不会增长，这样很容易就使得全球原油需求至少上升30万桶/日。”

    (二)塑料情况分析

    中国国庆节后一些买家返市，因原油上涨一些对现货乙烯货物的需求有所增加。据悉，亚洲乙烯供应偏紧，因部分蒸汽裂解装置检修可售现货有限。但乙烯买家购买意向并不愿高于930美元/吨CFR东北亚，他们期待在未来几周更多的远洋货物的到来。美国和亚洲之间的套利窗口打开，目前美国与亚洲差价超过500美元/吨，高于400-450美元/吨的运费。本周，亚洲乙烯市场交投清淡，因中国假期影响。市场业者也关注蒸汽裂解装置运行情况，目前蒸汽裂解开工负荷100%，但由于丙烯利润亏损有开工率可能降低。

    1、进口情况

    目前，聚乙烯进口每吨亏损在100-200之间，这对未来进口或有一定的抑制作用。这可以从

    8月份聚乙烯进口量为77.6053万吨，较7月份减少1.6922万吨，降幅2.13%可以得到印证。因为7月份进口每吨一度亏损600元，大部分时间每吨亏损额为400元左右。

    2、装置开工及检修情况

    据隆众监测，本周聚乙烯石化装置整体开工率在90%附近，较上一统计周期下降5个百分点。由于中原石化PE装置停车，其拉低该地区整体开工水平，其他地区开工率小幅变化。2015年8月份聚乙烯树脂(PE树脂)当月产量为132.7万吨，去年同期为115.1万吨，增幅15.3%。

    10月份还是有部分装置停车检修，具体如下：9月底或10月初，中原石化(26万吨线性)计划停车，计划11月开车；中海壳牌高压和低压共51万吨计划10月19号停车，开车时间不详。

    三、聚乙烯需求分析

    8月份的塑料薄膜多月产量为109.46万吨，7月份为107.2万吨，环比涨幅为2.1%，去年同期为101.03万吨，同比增幅为8.34%。从历史数据看，9月份农膜产量相对8月份都是有所增加的，今年9月份应该也将季节性增加。

    四、库存分析

    据隆众统计，10月14日四大地区部分石化库存较国庆节前9月30日库存增加六千多吨，涨幅在9.2%。本周适逢国庆假期，各地石化销售公司在节前多进行了去库存操作，假日库存累积并不十分明显，四大地区库存涨跌互现，华北华南地区有小幅度的减少，华东地区石化库存因为仍有部分货源尚未运输出库，石化库存增加相对明显。假期中中原石化线性装置停车检修。本周国内石化装置开工率较节前下降幅度略大，本周开工率在90%左右。

    贸易商方面，节后市场快速上涨，商家惜售使其库存有所增加，不过市场人士对于后市暂无较好预期，而且此番上涨周期较短，因此商家进货出货频率较快，其库存一直维持中等偏下水平。

    需求端关注新料和回料的替代情况，当新料和回料的价差足够低，则会引发新料对回料的反向替代作用。

    五、基差分析

    塑料主力合约的基差长期维持300-500的水平，主要由于库存水平较低有关。

    六、技术分析及交易策略

    技术上看，塑料1601合约在8100有较强支撑，8月初至今有3次到8100附近受到强有力反弹。目前MACD呈现红柱，期价在10日均线之上，可以依托前期支撑逢低进行阶段性布局多单。

    货币政策宽松，进口无利可图，社会库存较低水平，需求处于需求旺季，塑料下方空间或较小。我们采取分批逢低做多的策略，由于需求端不甚理想，则需要灵活滚动操作。具体如下：L1601合约买入策略，L1601考虑在8300-8500区间分批买入，目标8600-9100，止损8000-8100，最大仓位不超过50%。当出现如下风险点：出现系统性风险，原油产量大幅增加，下游需求急剧萎缩等因素，则考虑放弃执行本交易计划。